Все новостиИнвестидеиЭкспертизаКомпанииРынкиМы

«Интер РАО» предстоят колоссальные расходы. Почему это хорошая новость для инвесторов

Генерирующая компания «Интер РАО» станет главным бенефициаром масштабной программы модернизации старых электростанций на 2022-2024 годы. На соответствующем конкурсе она выиграла 60% разыгрываемой мощности — 5,1 ГВт из 8,6 ГВт. Обновление затронет шесть гидроэлектростанций, управляемых «Интер РАО»: Нижневартовская (1,6 ГВт), Костромская (свыше 1,3 ГВт), Пермская (850 МВт), Гусиноозерская (614 МВт), Кармановская (316 МВт) и Ириклинская (330 МВт), отмечается в предварительном перечне проектов модернизации.

Программа модернизации тепловых мощностей (ДПМ-2) была разработана в качестве замены механизма договоров о поставке мощности, введенного в 2000-х годах. ДПМ обеспечивали компаниям, инвестировавшим в строительство новых электростанций, повышенные платежи за мощность. Большинство ДПМ-объектов уже введены, и компании-инвесторы до 2027 года будут получать повышенную плату за мощность. Пик платежей придется на 2019–2021 годы, затем начнет снижаться. «Высвобождающийся» денежный поток от ДПМ государство решило перенаправить на программу модернизации старых электростанций в объеме до 1,9 трлн руб. Сейчас проходит первый отбор этих проектов на 2022–2024 годы. Участники конкурируют по цене проекта: чем она меньше, тем больше шансов пройти отбор. «Интер РАО», по сути, останется единственной из крупных генерирующих компаний, которые продолжили стратегию сохранения текущих повышенных доходов в обмен на инвестиции, отмечает «Коммерсантъ».

Компанию ждут большие расходы, но это не критично

Итоги конкурса — позитивное событие для «Интер РАО», которая была одним из самых активных сторонников программы ДПМ-2. Участие в программе модернизации должно поддержать финансовые результаты компании в долгосрочной перспективе, поскольку постепенно уменьшающие выплаты по текущим ДПМ в связи с истечением срока будут заменены новыми платежами по ДПМ-2. Так, сейчас на работающие в рамках ДПМ энергоблоки приходится свыше половины EBITDA компании. Но принимая во внимание, что прибыль от ДПМ-2 «Интер РАО» начнет получать лишь с 2022 года, участники рынка вряд ли отреагируют на новость незамедлительно.

Точная сумма затрат на программу пока неизвестна. Предположительно, речь идет свыше чем о 100 млрд руб. Но «Интер РАО» вполне по силам справиться с такой суммой, учитывая, что инвестпрограмма — единственный источник значительных расходов. У компании в 2018 году заметно выросли чистая прибыль по МСФО, выручка и EBITDA, выручка росла быстрее операционных расходов, сократились капитальные затраты. У компании нет явно проблемных активов, долговая нагрузка очень низкая, а «финансовая подушка» в виде денежных и приравненных к ним средств превышает 140 млрд руб. При таких показателях финансовое положение компании не дает поводов для беспокойства.

Дивиденды и казначейские акции как фактор риска

Сдерживающий эффект для бумаг компании оказывают сравнительно небольшие дивиденды (25% чистой прибыли по МСФО с доходностью 4%) и нежелание компании повысить их в обозримой перспективе — отчасти в связи с программой модернизации устаревших мощностей.

Кроме того, руководство компании не собирается погашать казначейские акции «Интер РАО». Потенциально погашение могло бы стать хорошим драйвером роста котировок акций компании (это упростило бы акционерную структуру компании, с одной стороны, а с другой — снизило бы количество акций примерно на 25% и способствовало бы росту прибыли на акцию и дивидендов на акцию). Топ-менеджмент же намерен найти для них стратегического инвестора.


Поделиться этой статьей


Рекомендуем обратить внимание

Оставьте ваш
номер телефона,
и мы перезвоним
в течение минуты.
Позвоните мне!
Оставьте ваш
номер телефона,
и мы перезвоним
в течение минуты.
Позвоните мне!
Оставьте свой номер и мы перезвоним Вам через минуту
Присоединяйтесь к нашей группе ВКонтакте
Присоединяйтесь к нашей группе в Facebook
Начать чат с оператором
1