Все новостиИнвестидеиЭкспертизаКомпанииРынкиМы

Больше энергии. Акции «РусГидро» с потенциалом 50-процентного роста

Обыкновенные акции энергетической компании «РусГидро» — одна из лучших инвестиционных идей на средний срок, считает начальник управления операций на российском рынке «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. По итогам основной сессии на Московской бирже 11 декабря акции подешевели к уровню закрытия предыдущей сессии на 0,9%, до 0,5 руб. за бумагу — так дешево они стоили три года назад. Ващенко советует покупать их, ожидая, что на горизонте 12 месяцев они подорожают в полтора раза, до 0,75 руб. за бумагу.

В пользу покупки свидетельствуют следующие факторы:
  • Неплохие финансовые результаты за 9 месяцев и III квартал
Основные показатели за 9 месяцев показали рост. Чистая прибыль «РусГидро» по МСФО в январе–сентябре выросла на 40% год к году; чистая прибыль, скорректированная на неденежные статьи, — на 19% год к году.

Выручка с учетом государственных субсидий выросла на 7% год к году, выручка без их учета — на 4%. Увеличению выручки способствовали рост продаж электроэнергии энергокомпаниями субгруппы «РАО ЭС Востока», увеличение продаж электроэнергии «РусГидро» в условиях роста выработки, а также увеличение продаж мощности, теплоэнергии и горячей воды на Дальнем Востоке. За 9 месяцев 2018 года компания получила субсидии в размере 29,6 млрд руб. против 20,3 млрд руб. годом ранее (+46%).

Операционные расходы выросли на 5%, главным образом за счет увеличения затрат на топливо (+5% год к году). Без учета топливных затрат рост операционных расходов составил незначительные 3,6%.

EBITDA выросла на 13% год к году, в основном за счет увеличения выручки. При этом влияние на EBITDA инфляционных факторов — увеличения расходов на топливо, роста стоимости покупной электроэнергии и подорожания услуг подрядчиков — было сильнее, чем годом ранее. Рентабельность EBITDA увеличилась на 1,5 процентного пункта (до 28,1%).

В III квартале чистая прибыль снизилась на 25% год к году. При этом прибыль, скорректированная на неденежные статьи, выросла на 16% год к году. Выручка выросла на 15% год к году, операционные расходы — на 8% год к году, EBITDA — на 5% год к году, рентабельность EBITDA сократилась на 0,5 процентного пункта.
  • Устойчивое финансовое положение
«РусГидро» удерживает долговую нагрузку на низком уровне: соотношение чистого долга к EBITDA составляет 1,1х.

Совокупный долг компании на 30 ноября составлял 219,2 млрд руб., тогда как «денежная подушка» (наличные, их эквиваленты и неиспользованные кредитные линии) достигла почти 287 млрд руб.: этих средств хватает на выплаты в течение предстоящих лет в рамках графика. Крупные выплаты по долгу запланированы с 2019 года.

В феврале «РусГидро» выпустила евробонды на 20 млрд руб. сроком на три года и два месяца. В ноябре — трехлетние евробонды на 15 млрд руб. и трехлетние облигации в юанях на 1,5 млрд руб. — и в том же месяце досрочно погасила кредит, взятый у итальянского банка «Юникредит» в евро. Таким образом компания ликвидировала валютный риск для своего долгового портфеля. На данный момент 98% долга номинировано в рублях.

Кроме того, компания в 2018 году истратит меньше, чем планировала изначально, на инвестиционную программу (главным образом на строительство станций на Дальнем Востоке) — 96,7 млрд руб. против ранее ожидаемых 124,5 млрд руб., говорится в отчетности. Тем не менее она рассчитывает увеличить инвестиции в 2019 году — с изначально ожидаемых 94 млрд руб. до 113 млрд руб.

Снижение котировок акций «РусГидро» 11 декабря, по мнению Ващенко, было связано с опасениями, что компания истратит все имеющиеся деньги в 2019 году на строительство на Дальнем Востоке. Окупаемость таких проектов неизвестна, но консервативные ожидания предусматривают, что тарифы в неценовой зоне будут индексироваться медленно, и долговая нагрузка вырастет до 2,2х EBITDA, говорит Ващенко. Опасаться этого, по его мнению, не стоит: в 2019 году чистый денежный поток «РусГидро» должен быть не меньше 77 млрд руб., и чистый долг вырастет максимум до 159 млрд руб. (1,6х EBITDA).
  • Возможная стабилизация дивидендных выплат
В середине ноября газета «Коммерсантъ» писала, что «РусГидро» планирует утвердить новую дивидендную политику. В ее рамках компания намерена сохранить норму выплаты на уровне 50% от прибыли по МСФО, но с условием, что размер начислений не должен быть ниже средней величины за последние три года. Это позволит зафиксировать величину выплат и свести на нет негативный эффект от «бумажных» списаний.

Если компания на это пойдет, стабилизация дивидендных выплат может поддержать рост котировок акций. Дело в том, что прибыль, на основе которой компания рассчитывает дивиденды, изменчива, и из-за этого предсказать объем выплат сложно. Привязка к средней величине за последние три года упростит этот процесс. В 2015-2017 годах «РусГидро» выплатила дивиденды из расчета в среднем 0,037 руб. за бумагу с доходностью в 6,7%.



Поделиться этой статьей


Оставьте ваш
номер телефона,
и мы перезвоним
в течение минуты.
Позвоните мне!
Оставьте ваш
номер телефона,
и мы перезвоним
в течение минуты.
Позвоните мне!
Оставьте свой номер и мы перезвоним Вам через минуту
Присоединяйтесь к нашей группе ВКонтакте
Присоединяйтесь к нашей группе в Facebook
Начать чат с оператором
1